Wallbox: -37,6% d'ingressos, -77,6% de pèrdues i un "impacte puntual" que dura tres anys

Quan una empresa porta múltiples trimestres explicant que les pèrdues són "puntuals i no recurrents", el qualificatiu deixa de ser una nota al peu i es converteix en el relat principal. Wallbox, la startup catalana de carregadors elèctrics cotitzada al NYSE, ha publicat un Q2 2026 que hauria d'obligar a reformular algunes preguntes incòmodes sobre el model de negoci real —no el del full de ruta dels inversors, sinó el dels comptes reals.

Els números que no quadren amb el marc oficial

Les pèrdues netes del segon trimestre han estat de 28,6 milions d'euros, un 77,6% més que els 16,1 milions del Q2 2025. L'empresa ho atribueix a "l'impacte puntual i no recurrent en despeses financeres" del procés de refinançament. Pot ser. Però el problema és que l'EBITDA ajustat —la mètrica que precisament exclou els efectes extraordinaris— ha sigut de -7,8 milions d'euros, pràcticament idèntic als -7,5 milions del mateix trimestre de l'any passat.

Dit d'una altra manera: un cop elimines l'efecte del refinançament, l'operació de base no ha millorat ni un euro en dotze mesos. I els ingressos han caigut un 37,6% interanual, fins als 23,9 milions d'euros.

L'única dada que Wallbox destaca en positiu —"les comandes han crescut un 11% respecte al primer trimestre"— és una comparació trimestral, no anual, en un context en que el Q1 2026 ja era baix. És com presumir de córrer el 5K millor que ahir mentre el crono anual segueix empitjorant.

El SPAC, el NYSE i la realitat del hardware

Wallbox va sortir a borsa el 2021 a través d'una fusió SPAC, el mecanisme preferit d'aquell cicle per convertir promeses en capitalitzacions de mercat sense passar pel filtre d'una OPV tradicional. En el seu moment de màxima eufòria, la companyia va arribar a cotitzar prop de 1.500 milions de dòlars. El preu actual reflecteix un ajustament que els analistes de hardware ja pronosticaven: la distància entre un producte ben dissenyat i una empresa rendible en el sector de les infraestructures EV és molt més gran del que els roadshows prometien.

El mercat europeu de carregadors d'alta potència ha crescut, sí, però no al ritme que justificava les valoracions de 2021. I la pressió dels fabricants asiàtics sobre preus —que competeixen en el segment de carregadors residencials i semipúblics on Wallbox té bona part del seu mercat— no va a desaparèixer per efecte de cap pla estratègic.

Què diu això a l'ecosistema tech català

Wallbox és, de facto, el referent més visible de l'intent català de construir una scale-up de hardware global. El seu recorregut il·lustra una tensió que totes les startups de maquinari han d'afrontar: el capital de risc i els mercats de valors recompensen les narratives de creixement; el hardware recompensa —molt més lentament— l'excel·lència operativa i els marges.

Per a qualsevol startup catalana que avui estigui considerant un producte físic connectat, el cas Wallbox és un recordatori que cotitzar no és el final del camí: és el moment en que el mercat deixa de creure'ns a paraula i comença a mirar els marges bruts cada tres mesos, sense perdó.

El refinançament s'acabarà. L'"impacte puntual" desapareixerà dels comunicats. Però l'EBITDA ajustat dirà el que sempre ha dit: que la feina operativa real encara no ha acabat.